川普降税政策推升赤字？他帮忙踩煞车　有利非投等债后市表现

PGIM保德信美元非投资等级债券基金经理人张世民表示，尽管川普选前主打降税政策，可能将2017年通过的减税与就业法案(TCJA)延长且调降企业与个人税，但获得提名的财长贝森特则主张于2028年将联邦年度预算赤字占GDP比降至3%，一来一往间美国联邦赤字扩张幅度有限，舒缓市场对美国财政部可能增发美债的担忧。

张世民说明，降息趋势持续，要见到美债殖利率再大幅扬升空间有限，看好降息循环带动公债殖利率下行，有利债券投资。再者，目前美国各项经济数据皆反映前景能见度佳，包括健康的就业市场、企业获利预期持续提升等，提振投资人对经济乐观前景的信心，也印证美国经济具强劲韧性，且因为企业融资成本随稳步降息而获缓解，有助于企业债券的整体违约风险下滑。

张世民进一步分析，美银美林研究报告显示，11月美国非投资等级债券违约率自去年12月的2.4%大幅下滑至1.4%，且不论任何评级债券之违约率皆呈现下降趋势，包括CCC评级违约率自3月的15.8%下降至10.1%，B与BB评级违约率则分别仅有0.3%与0%；若以产业观察，高违约率主要分布于通讯、服务与媒体，其违约率区间为3.5%至8.3%。

目前美非投资级债信用利差已来到历史相对低档，张世民认为，眼见目前违约率稳定在不到1.5%的历史低档，预期信用利差将维持低档盘整，反而后续可持续观察联准会的降息进程，才是重点影响债市表现的关键因素，中期经济成长趋缓或是联准会持续降息的趋势都将有利美债，预估公债殖利率将向下往政策利率靠拢，而现阶段债券殖利率处于相对高点，不失为进场布局时点。