美元跌势未歇？瑞银CIO：美国增长放缓　黄金有望挑战3500美元

瑞银CIO认为，尽管3月JOLTS就业调查显示职位空缺创2021年以来新低，但裁员数下降、非农就业持续增长，显示美国劳动市场仍具韧性，应能限制市场的避险情绪。然而，美国经济动能已显露放缓迹象，并可能加速低于其他主要经济体。瑞银CIO预估2025年美国经济增长将降至1.5%，低于先前预估的2%以上，且情绪指标已开始反映未来产出下滑，显示市场正逐步消化川普关税政策可能带来的负面冲击。

另一方面，截至2023年12月，美国债务与GDP比重达123%，联准会高利率政策推升利息成本，也将对美元形成中期压力。尽管联准会主席鲍尔仍持谨慎态度，强调不会因一次性关税引起的物价上涨轻易松手，但瑞银CIO预期，美国联准会可能在2024年下半年开始降息，全年有望下调利率75至100个基点，以支持经济成长。届时，利率下行将降低黄金持有的机会成本，进一步支撑金价。

瑞银CIO强调，除了传统避险功能，黄金正迎来结构性需求的推升。中国放宽保险基金可投资黄金的规定，与全球央行提高黄金在外汇储备比重的政策同步推进。瑞根据预估，2025年各国央行将买入约1,000公吨黄金，ETF净买进量也由原先预估的300公吨调升至450公吨，反映长期配置需求日益增加。

在货币配置方面，瑞银建议短期内逢高减码美元，转向增持日圆、欧元、英镑与澳元，并透过卖出美元上行风险的选择权来强化收益策略。瑞银CIO也重申，黄金在多元化资产配置中具高度战略价值，建议平衡型或多元配置组合应保留5%的黄金持仓，以因应地缘风险与通膨变数。

整体而言，瑞银CIO认为，在美国经济放缓、政策转向与地缘政治风险交错之下，美元中期偏弱趋势难以扭转，黄金则有望成为下一波投资亮点。