川普2.0政策不确定性高　法人看好特别股、非投等债中长期投资机会

柏瑞投信指出，目前美国经济活动仍具韧性，但预期下半年将略为放缓。川普2.0政策充满不确定性，加上消费支出强劲、通膨僵固与政府举债攀升，可能导致高利率维持更久。短期内，美国10年期公债殖利率将于4.2%至4.8%间震荡，若逼近5%，市场波动恐加剧。

柏瑞投信投资策略部副总郑筑文表示，虽然通膨压力影响经济与货币政策，但加征关税不一定推升通膨，且温和通膨环境下特别股表现依旧稳健。非投资级债则在过去经济软著陆及联准会降息循环中，多呈现良好表现。郑筑文强调，现阶段市场殖利率波动剧烈，适度配置特别股及非投资级债，有助提高投组报酬与耐震力，为今年投资布局带来优势。

回顾2018至2019年贸易战期间，虽然美国大幅加征关税，但PCE与CPI年增率并未显著攀升，显示关税对通膨影响仍具不确定性，且未来仍可能依全球总经情势而调整。根据Bloomberg统计，自2020年疫情爆发至2024年底，美国CPI高于2%且逐步回落期间，特别股指数平均仍上涨0.84%。

柏瑞投资特别股策略投资经理人卡洛夫（Vladimir Karlov）指出，目前美国实质利率转正，并升至金融危机以来新高，加上联准会暂不升息，正是增持存续期资产的时机。虽然特别股相较长天期美债与信用债利差收敛，但仍维持高水准殖利率，且估值合理，与其他资产低度相关，有助分散风险。长期来看，仍具备提升风险调整后报酬的潜力。

非投资级债显示出中长期的投资机会。柏瑞投资非投资级债策略投资经理人叶凡克（John Yovanovic）指出，发行非投资级债的企业基本面稳健，利息保障倍数高，杠杆倍数低于平均水平，且即将到期的债务规模可控，预计未来一年盈余与营收成长前景良好。

尽管信用利差较窄，但随著信用品质改善，未来仍有进一步收窄的空间，且殖利率水准仍高于平均。根据Bloomberg统计，当全球非投资级债殖利率超过7%时，通常能带来较佳的总报酬表现。外资券商JPM统计显示，2024年底美国非投资级债违约率仅1.47%，低于长期均值3.4%，预估今年违约率将维持在1.25%左右，显示市场信用状况稳健。

柏瑞投信表示，柏瑞全球策略非投资等级债券基金为台湾成立最久的非投资级债基金，投组配置主要聚焦于已开发国家非投资级债，并辅以新兴市场，比例约为80:20。该基金强调选择个别债券，依企业基本面寻求投资价值。截至2025年1月31日，投组的主要产业包括循环性消费、非循环性消费、通讯及金融业。随著市场变化，基金配置将进行调整，但非投资级债仍面临波动风险。

此外，柏瑞投信于2017年推出台湾首档以投资特别股为主的基金——柏瑞特别股息收益基金。截至2025年1月31日，该基金主要投资于投资等级信评的发行企业，聚焦于金融、公用事业与通讯服务等稳定现金流的产业。整体策略以高票息、稳健体质的中长期投资价值为主，并会把握新发行特别股的投资机会，但需注意特别股市场的波动风险。