对辉达Q2财测泼冷水？　陆行之提6大分析：看不到大惊喜

陆行之分析全文如下：

第一，Nvidia 预期二季度 (5-7月）营收280亿美元, +/-2%, 季增5-10%，年增107%，比彭博社分析师预期高5ppts, 但比起上季度的10% beat, 上上季度的12% beat，上上上季度的26% beat 有些降温。

第二，一季度库存月数达3.12月，季增5%，表示供应链已经能够赶上之前暴冲而无法满足的订单，我们估计Nvidia一季度占台积电营收比近10%。

第三，74.3-75.3%的二季度毛利率指引比上季度指引少了1.5ppts, 也略低于彭博社分析师预期的75.6%，在 datacenter 毛利率高于平均毛利率，营收占比持续增加之下(87% in 1Q24, 83% in 4Q23)，不知道是竞争造成毛利率下滑？还是低价产品比重增加？还是之前高毛利率中小型客户都拿到货了，现在轮到要求折扣的大型 Cloud Service Provider 来大量取货（可以观察专门做CSP客户订单的台湾伺服器厂商二季度营收是否有起色，而不是每天在媒体喊看好AI伺服器，但营收老是在季减或年增少的可怜)？

第四，黄董说H200已开始出货，今年Blackwell 三季度量产出货，四季度会跟著伺服器上市，今年会有很多营收，强调Blackwell 之后还有下一代产品推出。

第五，Nvidia 车用半导体营收占比虽然不到1%，但季增17%，年增11%，全球占比2-3%，比市场平均稍好，表示其AI辅助驾驶系统销售有进展。

第六，根据Nvidia 二季度指引，2Q EPS 应该有5.75，比一季度的5.98稍低，比市场预期的5.71稍高，不知道是不是公司又来个保守预期，以后再来 beat。